调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的(de)调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当(dā句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思ng)前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方(fāng)低价(jià句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思)货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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