金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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