金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学(xué)制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一(yī)年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬(tái)升，年(nián)末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求(qiú)。

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