5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公(gōng)募基(jī)金密集(jí)申(shēn)报(bào)了(le)跟踪海外(wài)半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额(é)出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代(dài)持(chí)续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设(shè)备(bèi)板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额(é)变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下(xià)降外，其余(yú)产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨(zhǎng)幅位列(liè)第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前(qián)半导体行业(yè)复苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要(yào)原因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半(bàn)导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才(cái)等方面存(cún)在差(chà)距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能不及(jí)预期，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)对(duì)半导(dǎo)体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示(shì)，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争力(lì)提(tí)升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到(dào)4月(yuè)初半导体指数(shù)出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的(de)股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披(pī)露，整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，从基本面(miàn)上，人(rén)工智能给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的(de)中期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的(de)机(jī)会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板块很多优质的公(gōng)司处于(yú)历史估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖或者新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形(xíng)成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两次都是(shì)以(yǐ)能(néng)源为对象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能(néng)从感知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的(de)影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后(hòu)在万物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于(yú)新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节(jié)发生了(le)改变，产(chǎn)生了新(xīn)的(de)投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资(zī)机(jī)会(huì)。因此我们长期看好半导(dǎo)体的(de)投资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导体设(shè)备材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设(shè)计都(dōu)会在今(jīn)年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上(shàng)，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的(de)国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供(gōng)了(le)坚(jiān)实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块有(yǒu)望(wàng)正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重点公司的(de)边际变化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的(de)周期品种，也可(kě)能在(zài)年(nián)内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气度(dù)修复速度和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可(kě)能(néng)波动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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