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　　5月11日，统计局公(gōng)布(bù)4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗　　CPI低位并非通缩(suō)，内(nèi)部结构分(fēn)化、与(yǔ)终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表(biǎo)现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由需(xū)求端驱动，物价作为经济的滞后指标(biāo)，表现出明显的周期(qī)性波(bō)动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体类似(shì)，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下(xià)的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供(gōng)给端影响和外需(xū)拖累部(bù)分商品价格回落(luò)等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食(shí)品中的商品、不完全由(yóu)需(xū)求(qiú)主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月(yuè)的(de)0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原油等(děng)国(guó)际定价(jià)的大宗商品价格回(huí)落，带动交通工具用燃料等(děng)分项环比(bǐ)延续低(dī)于季节性，部分耐用品价(jià)格(gé)回落也有拖(tuō)累、与相关原材(cái)料成本压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的领域、线(xiàn)下消费相(xiāng)关的商(shāng)品和服务(wù)，在价格(gé)上已有(yǒu)连(lián)续体现(xiàn)。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商(shāng)品服务同比(bǐ)自(zì)年初以(yǐ)来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖带(dài)动部分中(zhōng)上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例如，文教娱(yú)制造业价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升(shēng)。线下消费活(huó)动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强(qiáng)，对(duì)价格(gé)的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加(jiā)基数(shù)贡献(xiàn)、及部分(fēn)商品价格回落(luò)拖(tuō)累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见(jiàn)底(dǐ)回升。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于(yú)预期(qī)的(de)0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，食品环(huán)比降幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品环(huán)比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环(huán)比降(jiàng)幅收窄，文(wén)教娱等服务(wù)项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环比明显上涨，分(fēn)别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活资料(liào)韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由(yóu)平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和(hé)加工(gōng)工业亦有走弱；生活(huó)资(zī)料环比(bǐ)走(zǒu)平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等(děng)上游原材料链条相关(guān)价格回落，与线下消费相(xiāng)关的中下游行业价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业(yè)环比价格(gé)回落(luò)、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续回(huí)落(luò)、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信(xìn)制(zhì)造等部(bù)分中下游制造业价格(gé)有所回(huí)落(luò)，但文教娱制品等靠近终端制造业价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究报告：《通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年(nián)05月(yuè)11日(rì)

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