金融(róng)界(jiè)5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板块再(zài)度走高，中信(xìn)银行率先涨(zhǎng)停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银(yín)行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银(yín)行涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目(mù)前(qián)，中(zhōng)信银(yín)行年内(nèi)涨幅已(yǐ)超过(guò)50％，中(zhōng)国银(yín)行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的研报(bào)中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利于(yú)估值修复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政策(cè)不再(zài)提金融让利(lì)。银行业也开始落实，比如一些地方小银行下调存款利率后(hòu)，股份行也出现下调；而年初的(de)低(dī)利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年也(yě)没有下达普惠小微的政(zhèng)策任(rèn)务。政策改变的原因(yīn)之一(yī)是(shì)银(yín)行(xíng)需要资(zī)本扩(kuò)展，需(xū)要恰当的(de)盈利(lì)积累，不能过度(dù)让利；另一个是中央讲中(zhōng)特估和国企改革，银(yín)行作为资产规(guī)模最大的国企行业，按政策导向(xiàng)要提高资产收益率。而取消(xiāo)金(jīn)融让利有(yǒu)利于银行估值(zhí)修复。从2020年开(kāi)始的金融让利(lì)使银行(xíng)股的(de)PB估值低于正常(cháng)估值。银行作为(wèi)ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在(zài)利润(rùn)正增长的情(qíng)况下正常PB估值应该在1倍多，但(dàn)由于(yú)让利之下市场担心银行(xíng)ROE会(huì)降(jiàng)低，给(gěi)出的(de)估值在0.5倍(bèi)。现(xiàn)在政策导向的改变对银行股是一种长时间的利(lì)好，有(yǒu)利于银(yín)行估值的(de)逐步修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻(luó)辑——不良率(lǜ)连续下降。

　　银(yín)行不(bù)良(liáng)率和债(zhài)务风险周期相关，现在已(yǐ)进(jìn)入(rù)不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下(xià)降，到今年一季度已经(jīng)连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场(chǎng)还没充分意识(shí)，银行股价刚刚启动，如果不(bù)良率下降周期(qī)能够持(chí)续验(yàn)证，我们认为这(zhè)会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分(fēn)投资(zī)者对(duì)于地产和城投(tóu)风险有(yǒu)担忧，但(dàn)银行房地(dì)产(chǎn)贷款占比很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不(bù)良率影响较小；而且中国经(jīng)过对债务风险的分部门处理(lǐ)，地(dì)产(chǎn)上下游的很多行业的(de)债务(wù)风险(xiǎn)已(yǐ)经解决(jué)。总体上银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期(qī)逻(luó)辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增(zēng)速(sù)略微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐(zhú)季改善，特别是中小银行。出现拐点的(de)原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号(hào)银行进行贷款利(lì)率(lǜ)重定价，利率出现下降。这(zhè)是一个已知利空，市(shì)场(chǎng)已经(jīng)消化，所(suǒ)以银行股(gǔ)会出(chū)现修复。此外，过去三年疫情(qíng)使(shǐ)得(dé)银行(xíng)股估值被压制。现在(zài)乙类(lèi)乙(yǐ)管多时，对银行(xíng)估值不会再有太多影响，疫(yì)情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款(kuǎn)利率下调，政策(cè)未收紧(jǐn)。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗口(kǒu)指导已经取消，这对银行(xíng)息(xī)差有比较正向的(de)催化，是一(yī)个短期(qī)利(lì)好。此外4月底(dǐ)的政治局会(huì)议并未如市场预期一(yī)样出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)政策收(shōu)紧，对银(yín)行业是(shì)另(lìng)一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列(liè)了一下(xià)两大催化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出(chū)现资产(chǎn)荒(huāng)，一些稳定的(de)高股息行业(yè)会成为替代品，银行股就得(dé)益于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在(zài)政策重视提高国(guó)企ROE，很多做(zuò)股票(piào)投资或股权投资的国企央企可(kě)以投资ROE相(xiāng)对高的银行(xíng)股，从而(ér)来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股上涨(zhǎng)的持续性(xìng)，海通国际证券(quàn)给(gěi)予肯定态(tài)度。该(gāi)机(jī)构(gòu)认(rèn)为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行(xíng)股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策(cè)规划(huà)以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策打(dǎ)压的情况(kuàng)下银(yín)行股不会出现大幅(fú)回(huí)撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤(chè)，该机构建议选股(gǔ)时(shí)选择业绩好但股(gǔ)价还未上涨的小银行。之前(qián)中(zhōng)特估(gū)的概(gài)念使得大行(xíng)的估值得(dé)到抬(tái)升，之后(hòu)其他类型(xíng)的(de)银行估值也要相应(yīng)抬升，本质原(yuán)因是(shì)各类银(yín)行的估(gū)值(zhí)没有系统(tǒng)性(xìng)的差(chà)异(yì)。

　　东方证(zhèng)券指(zhǐ)出，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环(huán)比下(xià)降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率(lǜ)延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加回核(hé)销后(hòu)的年化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来(lái)随着疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)的消退和(hé)经济的(de)稳步复(fù)苏，银行不良生(shēng)成压(yā)力(lì)边际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多数(shù)银(yín)行关(guān)注率环比有所(suǒ)改(gǎi)善。拨(bō)备方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备(bèi)覆盖率(lǜ)环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下(xià)降3BP，行业的(de)拨备水(shuǐ)平继(jì)续保持(chí)充(chōng)裕(yù)。目前(qián)银(yín)行资(zī)产质量压力的峰值已经过去，展望而(ér)言，经济复苏(sū)态势良好，企业经营环境(jìng)改善、居民信(xìn)心(xīn)提升，叠(dié)加地产政(zhèng)策的持续宽松，银行的资产质量表现有望延续向好态(tài)势。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年(nián)中(zhōng)期(qī)投资策略(lüè)报(bào)告中(zhōng)表示，经济复苏进行时(shí)，银行重回基(jī)本(běn)面主逻辑(jí)。银行基(jī)本(běn)面的量、价、质三(sān)方面的景(jǐng)气度(dù)均较(jiào)去年提升：价格端，息差企稳回升(shēng)新(xīn)趋(qū)势(shì)将是重要(yào)的行业(yè)催化(huà)剂，利(lì)好整体估(gū)值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传(chuán)导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷(dài)款的(de)需(xū)求复苏。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面，优(yōu)质房地产融资风(fēng)险缓解；零售贷款质量将在(zài)居民还(hái)款能(néng)力提升下长期向(xiàng)好，银行资产质量(liàng)下行风险封住。银行板块(kuài)配置(zhì)上(shàng)，建议大(dà)小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证(zhèng)券也在近期(qī)表示，看好全年(nián)盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置价(jià)值提升(shēng)。该(gāi)机构认为1季报(bào)行业(yè)盈利增速低点确认，主要受(shòu)资产重定价以及居民(mín)端复苏低于预(yù)期的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后续(xù)季度二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效，国(guó)内经济(jì)向好趋势不(bù)变，在此背景下，居民(mín)消费倾向和风险偏好的(de)修复仍(réng)然值得期待(dài)，成为推(tuī)动(dòng)板块盈利回升的催化剂(jì)。我(wǒ)们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且(qiě二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效)尚(shàng)未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修(xiū)复的背景下，当前时点银行板块的配置(zhì)价值提(tí)升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效