近日(rì)，国内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的(de)余额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加上本期(qī)公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业(yè)复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内(nèi)基金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度(dù)白银(yín)在初期两个月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银(yín)比价(jià)有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主要受制于(yú)白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也(yě)需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联(lián)储已连(lián)续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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