4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环(huán)比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预(yù)计(jì)当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受(shòu)各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人(rén)数(shù)及总收入(rù)均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的(de)三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工(gōng)节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存(cún)持续下行(xíng)，截至(zhì)4月(yuè)28日玻(bō)璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金(jīn)情况能(néng)否回(huí)暖，地产新(xīn)开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继(jì)续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标trong>食(shí)品价(jià)格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及(jí)海外(wài)经济动(dòng)能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格(gé)小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继续(xù)下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标g>：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低基数及外(wài)贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面(miàn)，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年(nián)初至(zhì)今的(de)较强势头(tóu)、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速(sù)或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长——预(yù)计政策性银行金融(róng)工(gōng)具仍(réng)是近(jìn)期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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