自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的(de)心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减持(chí)，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投(tóu)资(zī)者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对(duì)一家(jiā)公司(sī)过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都(dōu)经历过短期的(de)经(jīng)营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素(sù)，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度(dù)末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制(zhì)造业资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布(bù)局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的(de)参与资(zī)金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波(bō)暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等(děng)板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的(de)第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很(hěn)可能(néng)是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的(de)一(yī)二手房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠(huì)基金前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在(zài)一季度(dù)退出(chū)富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实(shí)体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的(de)是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大(dà)消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股(gǔ)而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复(fù)苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导致中美(měi)关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大(dà)概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着全球无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放(fàng)在(zài)微(wēi)观(guān)企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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