昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎ新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ight: 24px;'>新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗n)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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