4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额(é)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头rong>

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同(tóng)期(qī)低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较(jiào)大的工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出(chū)台降价(jià)政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落(luò)；26城二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头地(dì)成交面(miàn)积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库(kù)存较3月同期下行82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环(huán)比较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在(zài)手资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可(kě)能支(zhī)撑低(dī)基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下(xià)行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高(gāo)；另一方面(miàn)，海外经济动能继(jì)续(xù)减弱(ruò)且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价(jià)格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日度(dù)指(zhǐ)数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非(fēi)洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化(huà)产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预期(qī)（参见《中国(guó)出口产业链(liàn)的升(shēng)级与(yǔ)重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷(dài)款延续(xù)年初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升(shēng)，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投(tóu)资(zī)和(hé)企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融(róng)资较去(qù)年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去(qù)年(nián)留抵(dǐ)退(tuì)税(shuì)低(dī)基(jī)数(shù)下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望保持(chí)较(jiào)快增长——预计政策性银行金融(róng)工(gōng)具(jù)仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不(bù)及预期(qī)。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显(xiǎn)》