大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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