财联社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示(sh酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗ì)，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(xīn)发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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