昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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