自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差(chà)不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位(wèi)主动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在(zài)于(yú)可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司(sī)。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的(de)定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前(qián)的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式(shì)往往没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深入(rù)的研究(jiū)并抓住(zhù)这些(xiē)关键的(de)因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融(róng)风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知(zhī)名的均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济(jì)整体温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等(děng)行(xíng)业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每(měi)一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素(sù)正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同的(de)声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次(cì)进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新(xīn)折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处(chù)于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面(miàn)临的(de)重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出(chū)路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测市场(chǎng)短期(qī)趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大(dà)消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大(dà)重仓折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季(jì)度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平(píng)再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏(sū)主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程(chéng)，特(tè)别是居民和(hé)中小企业(yè)，需(xū)要(yào)时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们(men)认为出现金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们(men)对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待为持有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益。

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