昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的(康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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