财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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