近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业(yè)收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗吗计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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