大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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