2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛(máo将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周(zhō将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》u)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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