四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(g诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别ào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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