银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托(tuō太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋)等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状(z太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋huàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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