金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是(shì)出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.8分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导8港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第(dì)108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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