四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价g>存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。