近日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在(zài)报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)加上本(běn)期(qī)公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市(shì)场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于(yú)春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银(yín)在(zài)初(chū)期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银(yín)工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出(chū)现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了(le)市场对(duì)于美联储的(de)加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为，美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加(jiā)息东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的(de)相对高位，建议择(zé)机(jī)积(jī)极(jí)配置(zhì)。

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