大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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