金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银(yín)行(xíng)板块再度(dù)走高，中信银行率先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行(xíng)涨超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内(nèi)涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报中梳理了银行(xíng)上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底(dǐ)开始，政(zhèng)策不再提金(jīn)融让利。银行业(yè)也开始落实，比如一些地(dì)方(fāng)小银行(xíng)下调存款利率后，股份行也出现下调；而年(nián)初的低(dī)利率放贷现象也(yě)消失了(le)，新(xīn)发放(fàng)贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没有下达普惠(huì)小微的政策任(rèn)务。政策(cè)改变的原因(yīn)之一是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能(néng)过度让利；另(lìng)一(yī)个是中央讲中特(tè)估和国企改(gǎi)革，银行作为资产规模最(zuì)大的国企(qǐ)行业，按政策导向要(yào)提(tí)高资产收益(yì)率。而(ér)取消金融(róng)让利有利于(yú)银行估值修复。从(cóng)2020年开(kāi)始的金融让利使银(yín)行股的PB估值(zhí)低于正常(cháng)估值(zhí)。银行作(zuò)为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方增长的情(qíng)况下正常PB估值(zhí)应该(gāi)在(zài)1倍多，但(dàn)由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出(chū)的(de)估值在0.5倍(bèi)。现在政(zhèng)策导向的改(gǎi)变对银行(xíng)股是(shì)一种长时间的利好，有(yǒu)利于银行(xíng)估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻(luó)辑——不(bù)良(liáng)率连续(xù)下降。

　　银(yín)行(xíng)不良率和债务风(fēng)险周期相(xiāng)关，现在已(yǐ)进入不良(liáng)率下降周期。2020年底银行业的不(bù)良贷款率开始下(xià)降，到今年(nián)一(yī)季(jì)度已(yǐ)经(jīng)连续10个季(jì)度下(xià)降了(le)，这有(yǒu)利于(yú)股价上涨，不过按历史规律，上涨会存(cún)在滞后(hòu)性。目(mù)前市场还没充(chōng)分意(yì)识，银行股价刚刚启动(dòng)，如果(guǒ)不良率(lǜ)下降周期(qī)能够(gòu)持续验证，我(wǒ)们(men)认为(wèi)这(zhè)会让银行业的(de)PB从1倍到(dào)1倍以上。部分(fēn)投资者(zhě)对于(yú)地产和城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体(tǐ)不良(liáng)率影响较小；而且中(zhōng)国经(jīng)过对(duì)债务风险(xiǎn)的分部门(mén)处理(lǐ)，地(dì)产(chǎn)上(shàng)下游(yóu)的很多行业的债务风险已经解(jiě)决。总体上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰(rǎo)动结束。

　　银行(xíng)收入增速(sù)自(zì)去年一季度开始逐季(jì)下(xià)降，今年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别(bié)是中小银行(xíng)。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷(dài)款利率重(zhòng)定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会出现修(xiū)复。此外，过去三年(nián)疫情(qíng)使得银行股估值(zhí)被(bèi)压制。现在(zài)乙类乙管多时，对银行估(gū)值(zhí)不会再有太(tài)多(duō)影响，疫情折价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短期(qī)逻(luó)辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现(xiàn)存款利(lì)率下(xià)调，低(dī)利(lì)率贷款行为经(jīng)过窗口指导已经取消(xiāo)，这对银行息差有比较正向的催化，是一个短期利好。此外(wài)4月底的(de)政治局会议并(bìng)未如市场预期一样出现明显政(zhèng)策收紧，对(duì)银行(xíng)业是另一(yī)个短(duǎn)期(qī)利好(hǎo)。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出现(xiàn)资产荒(huāng)，一些稳(wěn)定的高股息(xī)行业(yè)会成为替(tì)代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多(duō)做股票(piào)投资或股权(quán)投资的国企央企可以(yǐ)投资(zī)ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨的持续性(xìng)，海通国际证券给(gěi)予肯定态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的(de)业绩(jì)真(zhēn)空期，银行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策(cè)规(guī)划以及市场交易情(qíng)绪，在没有经(jīng)济衰退和政策(cè)打压的情(qíng)况下(xià)银行(xíng)股不会出现大(dà)幅回撤(chè)。关(guān)于如何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建议选(xuǎn)股时选择业(yè)绩好但股价(jià)还未(wèi)上涨的小银行(xíng)。之前中特(tè)估的(de)概念使(shǐ)得大行(xíng)的估值得到抬升，之(zhī)后其他类型的银行估值也要相(xiāng)应抬升，本质原因(yīn)是各类银(yín)行的估值没有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良(liáng)率延续改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加回(huí)核销后的年(nián)化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影(yǐng)响的消(xiāo)退和经济的稳步复(fù)苏，银行(xíng)不良生成压力边(biān)际缓(huǎn)释。前瞻性指(zhǐ)标方(fāng)面，绝大多数银(yín)行关注率环(huán)比有所改善。拨备方面，截(jié)至1季度(dù)末(mò)，上(shàng)市银行拨备(bèi)覆盖率环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降(jiàng)3BP，行业的(de)拨备水平继续保(bǎo)持充(chōng)裕(yù)。目前银行资(zī)产质量压力的峰(fēng)值已经过(guò)去，展望而言，经济复(fù)苏态势良好，企业经营环境(jìng)改善、居民信心提(tí)升，叠加(jiā)地产(chǎn)政策的持续宽松，银行的资产质量表现有(yǒu)望延续(xù)向好(hǎo)态势(shì)。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中期投资策略报告中表(biǎo)示(shì)，经济复苏进行(xíng)时，银行重回(huí)基本(běn)面主(zhǔ)逻(luó)辑。银行基本面的量(liàng)、价、质三方(fāng)面(miàn)的景气度(dù)均较去年提升：价格端，息差企稳(wěn)回(huí)升新趋(qū)势(shì)将(jiāng)是重要的行业(yè)催化剂(jì)，利(lì)好整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)提升(shēng)。规模端，信贷需求从大到(dào)小逐步(bù)传(chuán)导(dǎo)，下半(bàn)年企业贷(dài)款需(xū)求高景气延(yán)续的同时，看(kàn)好零售(shòu)、小微贷(dài)款的(安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方de)需求(qiú)复苏。资产质量方面，优质房地产融资风险缓解；零(líng)售(shòu)贷款(kuǎn)质量将(jiāng)在居(jū)民还款能力(lì)提升下(xià)长(zhǎng)期向好(hǎo)，银(yín)行(xíng)资产质量下行风(fēng)险封住(zhù)。银行板块配置上(shàng)，建(jiàn)议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安(ān)证券也在近期表(biǎo)示(shì)，看好全年盈利能力修复，银(yín)行板块配置价值(zhí)提升。该(gāi)机构(gòu)认为1季(jì)报行业盈利增速低点确(què)认，主要受资产重定价以及居(jū)民端复苏(sū)低于预期的影响。展望(wàng)后续季度，国(guó)内经济向好趋势不变，在此(cǐ)背景下(xià)，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复仍然(rán)值(zhí)得(dé)期待，成为推(tuī)动(dòng)板(bǎn)块盈(yíng)利回升的催化(huà)剂。我们继续(xù)看好银(yín)行板块全(quán)年(nián)表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平，在(zài)后续盈利(lì)有(yǒu)望逐季修复的背景下，当前时(shí)点(diǎn)银行板(bǎn)块的配置价值提升。

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