国内“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险(xcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的iǎn)公司、财政部和美(měi)联储的(de)官(guān)员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一(yī)共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查(chá)督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联储负责(zé)金(jīn)融业(yè)监管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员(yuán)未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪(kān)一(yī)击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅(xùn)速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过(guò)多的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银(yín)行对利(lì)率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需(xū)要对(duì)范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌(wū)农产品的(de)单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场(chǎng)预(yù)期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨(chén)向期货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预期(qī)放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美(měi)银行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下(xià)半(bàn)年美联(lián)储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是(shì)年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择(zé)。随(suí)着此(cǐ)前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布(bù)，因此会(huì)议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发(fā)言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有(yǒu)意外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因(yīn)素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)的压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)人(rén)数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能(néng)造(zào)成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的(de)易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来的(de)避险(xiǎn)情绪(xù)对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进(jìn)一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业(yè)危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防(fáng)止过分押(yā)注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关(guān)注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局。

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