来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季度(dù)时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套(tào)电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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