2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为20斤是几kg 20斤是多少磅22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备20斤是几kg 20斤是多少磅(bèi)行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(dià20斤是几kg 20斤是多少磅n)池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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