大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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