申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖rùn)增(zēng)速(sù)居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风险指(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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