核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(b但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思ù)错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思的溢价》

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