上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标(biāo)的(de)，新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗而选择(zé)正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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