昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么suī)然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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