国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和(hé)银(yín)行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自(zì)身(shēn)风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其(qí)中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联储监管不(bù)力(lì)有关(guān)。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联(lián)储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿(yì)美元银行(xíng)的(de)一(yī)系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的(de)银(yín)行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应(yīng)要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私(sī)人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席(xí)东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施(shī)包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数(shù)据(jù)再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的可(kě)能性。报(bào)告公布后，美(měi)国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表示，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧(ōu)美银(yín)行信用危机的(de)尾部效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内(nèi)的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联(lián)储(chǔ)来说(shuō)，这(zhè)意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方(fāng)面(miàn)。其中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发(fā)的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风(fēng)险还(hái)是(shì)长期(qī)风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场(chǎng)而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预(yù)计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业(yè)人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回(huí)归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然(rán)会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指(zhǐ)引(yǐn)以及银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的决策思路(lù)。而(ér)市(shì)场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经(jīng)济(jì)是(shì)否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利率的变化，但是(shì)最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属获得了(le)越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思chǎng)已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国(guó)经济(jì)下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先美联(lián)储的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提(tí)示，随(suí)着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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