自(zì)2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(c热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭hū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的(de)行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去(qù)年底这四(sì)只基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资(zī)思(sī)路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全(quán)球(qiú)产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情形就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一(yī)家公司(sī)感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(p热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭ǐ)配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安(ān)放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常(cháng)认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因素正(zhèng)在(zài)酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了(le)更多实质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底(dǐ)持(chí)仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负(fù)债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行(xíng)及时(shí)救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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