5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bè容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人i)。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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