昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币(bì)，那(nà)些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端(duā先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案n)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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