大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望延续(xù)。

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