来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去(qù)推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思xū)求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。

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