昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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