原本(běn)被(bèi)视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约(yuē)而同都(dōu)在进(jìn)行(xíng)产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年(nián)报(bào)，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在(zài)两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负(fù)债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合(hé)同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等(děng)同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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