四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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