财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成(chéng)为了市场(chǎng)较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过(guò)去(qù)的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大(dà)金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银行概念(niàn)获(huò)得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行情的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当(dāng)前经(电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗jīng)济(jì)弱复苏(sū)电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗整体(tǐ)回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁(níng)波(bō)银行和(hé)招商银行(xíng)，其余银行(xíng)均(jūn)处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于其他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年(nián)来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财(cái)联(lián)社表示(shì)，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确(què)定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国(guó)内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修(xiū)复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银(yín)行的(de)利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一(yī)地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映射分析。

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