核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥de)收益(yì)。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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