财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净(jìng)利(lì)差(chà)从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(láiny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗)或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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