调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同(t中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省óng)样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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