申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第92名(m却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝íng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企业

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　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年(却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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