核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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